阳光电源：预计2014年股东净利2.72-3.12亿元 期待储能爆发

公司预告片2014年业绩同比快速增长50.25%-72.35%，合乎当前市场预期：公司公布2014年业绩预告片，预计2014年构建归属于上市公司股东净利润大约2.72-3.12亿元，同比快速增长50.25%-72.35%，对应EPS为0.41-0.47元。据此测算，2014年四季度单季盈利区间为1.48-1.88亿元，同比快速增长116.75%-175.35%，对应EPS为0.22-0.29元。另外，公司2014年非经常性损益主要系由筹措资金利息收入及政府补助金，预计对净利润影响大约5200万元。公司业绩预告片基本合乎当前市场预期。

　　逆变器与电站系统集成规模大幅度快速增长，增进2014年业绩低快速增长：公司2014年前三季度证实电站规模大约50MW，预计四季度证实110MW左右，全年大约160MW，贡献利润大约1.6亿。公司利用主导产品逆变器性价比、质量、品牌的优势，更进一步扩展国内外市场，使得公司经营规模和经济效益以求较慢提升，逆变器2014年销量大幅度快速增长，预计证实规模大约4GW，同比快速增长近40%，贡献利润大约1.1-1.6亿元。

逆变器与电站系统集成业务两轮驱动，增进2014年业绩构建低快速增长。　　配额制2015年上半年未来将会实施，国内将步入光伏装机大年：2014年国内预计仅有10-11GW的装机量，特别是在分布式近高于能源局8GW的目标。

2014年12月24日单发三文《关于作好2014年光伏发电项目接网工作的通报》、《关于作好太阳能发展十三五规划编制工作的通报》、《关于前进分布式光伏发电应用于示范区建设的通报》表明出有能源局的忠诚决意，未来分布式政策大概率加码。目前电改方案前进成功，下一步配额制亦未来将会于2015年上半年实施，其指导思路低于能源规划，但会够不着，并通过节能减排和碳交易来敦促继续执行，这将倒逼地方政府加快分布式商业模式南北成熟期，火热的地面分布式将为分布式市场需求兜底，示范区3.35GW的装机目标再行再配安全性垫。我们预计2015年国内装机量未来将会超过15GW，较2014年快速增长40%-50%。

　　逆变器发售新品稳固龙头地位，加码光伏电站大幅度变薄业绩：国内2015年步入光伏装机大年，公司逆变器与电站EPC业务都将必要获益。一方面，公司2014年重点发售大型光伏逆变器SG500MX-M，以多电平、模组化、多路MPPT等3M智能优化设计，提高了光伏系统发电量、可靠性和运营安全性，逆变器的智能化水平显著提高；同时还发售了全球第一款效率多达99%的商业化逆变器SG60KTL，也是当前全球仅次于功率的组串逆变器。各类等新产品的发售，更进一步提高公司符合有所不同客户市场需求的能力，提升公司的市场竞争力，稳固公司国内逆变器的龙头地位。另一方面，公司更改超募资金投资项目，投资5亿元加码光伏电站业务，还包括建设150MW电站项目(计划于2015年5月31日竣工并网)与研发150MW-500MW光伏电站资源，融合2014年延后证实的电站EPC，那么2015年电站业务将大幅度变薄公司整体业绩。

　　千亿储能市场启动在即，强强联合先行布局已获得先机：国务院办公厅2014年11月印发的《能源发展战略行动计划(2014-2020年)》将储能列为9个重点创意领域之一，具体大容量储能、氢能与燃料电池列为重点创意方向，还拒绝科学安排储能设施能力以贯彻解决问题弃风、弃水、弃光问题，储能的战略地位逐步提高。海外相继实施储能反对政策，国内亦迫切需要发展储能，预计先前不会有储能的涉及扶植政策实施。目前，储能正处于产业化的初期，预计到2020年，储能产业的市场规模有可能超过千亿，储能产业链未来将会享用大规模产业化带给的爆发性快速增长。

公司与锂电池全球龙头三星SDI合资成立锂离子储能电池包与变流系统两个合资公司，强强联合、先行布局，双方优势互补，与各自原先产业极致融合，未来将会加快引导储能产业化进程，并在未来储能领域的掘金大潮中守住先机。　　投资建议：我们预计公司2014-2016年的EPS分别为0.46元、0.87元和1.23元，对应PE分别为35.3倍、18.5倍和13.1倍，保持公司购入的投资评级，目标价26元，对应于2015年30倍PE。　　风险提醒：政策不约预期；产品价格竞争超强预期；分布式项目前进不约预期；储能业务前进不约预期。

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