三安LED芯片稳增，化合物半导体前景可期

事件：公司全资子公司厦门市三安集成电路以自有资金2000万美元在香港正式成立全资子公司，主要专门从事滤波器研发、生产及销售；并将以香港公司为投资主体，在日本以自有货币资金9000万日元成立全资子公司，主要专门从事化合物半导体研发工作。三安光电步入LED向下大周期，全球龙头畅享茁壮与周期共振：经历长达7年的行业配对和去生产能力，LED行业打开新一轮景气周期。公司作为芯片行业龙头，将高度获益行业景气。公司在多年的竞争中大大调整产品和客户结构，降低成本，提高良率，在经历最初期的毛利率大幅度暴跌后，毛利早已平稳，且在供不应求背景下，步入涨价大周期，毛利率和盈利能力的提高未来将会远超过市场预期。

LED行业各板块多点开花，全面景气：LED灯光获益于白炽灯的全面投产停止使用，市场将以每年不少于20％的速度快速增长；小间距LED于2016年愈演愈烈，未来三年行业填充增长速度未来将会约60％以上；MicroLED有可能建构LED表明的下一个大时代。三安化合物已月量产，销售愈演愈烈可期：公司化合物半导体早已月量产，2016年早已构建千万级别收益，指出公司化合物半导体产品早已月取得了客户的接纳，先前放量愈演愈烈指日可待。目前公司在射频、功率半导体以及汽车电子领域证书成功，早已在各个领域累积了众多著名客户，在汽车电子领域已转入博世供应链，未来公司化合物半导体产品将牵涉到自动驾驶各个关键环节如汽车无线通信、车用雷达、车用功率半导体和各种传感器等，三安光电将深度获益自动驾驶浪潮，茁壮空间辽阔。

汽车灯光空间极大：汽车灯光市场空间2000亿规模，公司2015年汽车灯光开始放量，2016年汽车灯光业务收入规模超过5．1亿元。公司目前客户早已涵括沃尔沃、吉利、北汽和上汽等诸多优质客户，正在证书更加多合资品牌，预计公司汽车灯光业务未来几年将倒数翻翻快速增长，汽车灯光业务未来将会沦为三安光电未来众多最重要的快速增长动力。盈利预测与投资建议。

预计2017－2019年EPS分别为0．75元、1．05元、1．42元，填充增长速度39％，公司未来增长速度较高、确定性较小，且未来化合物半导体前景相当可观，综合考虑到，给与37倍估值，对应股价28元。给与“购入”评级。风险提醒：芯片价格或不约预期、化合物半导体生产能力或不约预期、竞争激化。

本文来源：球王会-www.lzgbm.com